Opérations sur options: Comprendre les grecques des options

David McGann (00:00:17) :

Bonjour à tous nos téléspectateurs. Je m’appelle David McGann et je suis directeur général à BMO Ligne d’action. Je suis ravi de coanimer le webinaire d’aujourd’hui intitulé « Comprendre les grecques des options », qui s’inscrit dans le cadre de notre série de webinaires visant à analyser les opérations sur options. N’oubliez pas de jeter un coup d’œil à notre carrefour Formation. Vous y trouverez d’autres webinaires de cette série qui pourraient vous intéresser. Une fois de plus, aujourd’hui, nous sommes en compagnie de nos collègues d’OptionsPlay, et j’ai le plaisir de vous présenter Jessica Inskip.

(00:00:42):

Jessica est directrice générale, Formation et produit à OptionsPlay, où elle s’attache à combler l’écart entre la formation et les produits financiers complexes. Son travail est présenté dans des entreprises respectées du secteur boursier, notamment Fidelity, Merrill, TD et Nasdaq. Elle a occupé divers postes dans des firmes de courtage, notamment des postes spécialisés dans la négociation à haute fréquence, les options complexes et les stratégies de produits dérivés. Nous sommes donc ravis d’accueillir Jessica parmi nous aujourd’hui. Elle nous propose du contenu exceptionnel sur le thème « Comprendre les grecques des options ». Sur ce, Jessica, je vous cède la parole.

Jessica Inskip (00:01:13):

Merci beaucoup; c’est un plaisir d’être ici. Je suis très heureuse d’aborder avec vous le sujet d’aujourd’hui : « Comprendre les grecques des options ». Les grecques sont certainement un domaine avancé pour les négociateurs d’options, mais une fois que vous avez compris le fonctionnement des composantes des grecques des options, le processus d’établissement du prix des options et assemblé les pièces de ce casse-tête, vous pouvez les utiliser de bien des façons différentes. Les grecques peuvent nous aider à comprendre les répercussions de la prime d’options. Nous avons donc beaucoup de choses à voir aujourd’hui, mais cette présentation peut vous aider à faire passer vos opérations sur options au niveau supérieur. Tout commence toujours par la compréhension et la littératie financière, et je suis impatiente d’approfondir ce sujet avec vous aujourd’hui.

(00:01:56):

Bien entendu, avant de commencer, je dois vous faire part de certains avis de non-responsabilité. Les opérations sur options sont complexes et ne conviennent pas nécessairement à tout le monde. Les exemples sont donnés à titre informatif et éducatif seulement. Je voudrais m’arrêter un instant pour donner à nos téléspectateurs le temps de lire l’information affichée à l’écran et m’assurer qu’ils sont conscients des risques associés aux options, d’autant plus que nous abordons aujourd’hui la complexité des grecques des options et élargissons notre univers à leur utilisation.

(00:02:23):

Parlons du sujet d’aujourd’hui. Nous allons passer en revue les grecques et nous concentrer tout particulièrement sur le delta, le thêta, le gamma et le véga. En fin de compte, lorsque nous parlons des options, nous voulons savoir en quoi elles consistent, comment elles sont mesurées et à quoi elles servent. Nous voulons que cette compréhension trouve une application pratique, or les grecques peuvent sembler intimidantes. Cette présentation est donc conçue pour éclairer le fonctionnement des grecques afin d’élargir vos connaissances sur les opérations sur options et, au bout du compte, d’améliorer l’ensemble de votre processus.

David McGann (00:02:59):

Je vais intervenir brièvement, si vous le voulez bien.

Jessica Inskip (00:03:01):

Bien sûr.

David McGann (00:03:02):

J’aime beaucoup cette diapositive, parce qu’elle établit le programme de cette présentation. Alors que nous allons approfondir les mécanismes de chaque grecque et pour que nos auditeurs puissent suivre encore mieux le contenu de votre présentation, pouvez-vous nous dire ce que nous devrions indiquer ici afin de garder à l’esprit ce sur quoi il faut se concentrer pour simplifier et démystifier la complexité des grecques?

Jessica Inskip (00:03:28):

Absolument. Quelle excellente question! Nous voulons tout d’abord nous assurer que nos auditeurs comprennent bien ce que sont les grecques, puis étudier leurs répercussions sur une prime d’option. Nous allons donc nous pencher sur le processus d’établissement du prix d’une option ainsi que sur les facteurs positifs et négatifs qui influent sur son prix. Une fois que nous aurons compris ces facteurs positifs et négatifs, j’aimerais que nos auditeurs se concentrent sur ce qui a un effet positif sur mon option ou peut avoir un effet négatif sur les prix des options. Puis nous veillerons à amplifier les facteurs positifs et à atténuer les aspects négatifs. C’est pourquoi je pense que nos téléspectateurs devraient vraiment se mettre dans le bon état d’esprit lorsque nous aborderons ces sujets complexes. C’est une excellente question, merci.

(00:04:15):

Avant d’aborder la question des grecques, il est important de faire un petit rappel : lorsque nous parlons d’options individuelles, il faut savoir qu’une option est un produit dérivé, c’est-à-dire qu’elle est dérivée d’un titre sous-jacent. Nous ajoutons un niveau de complexité supplémentaire, à savoir une date d’échéance. Or cette date d’échéance détermine différentes composantes de l’option, ce qui signifie que nous devons comprendre non seulement comment le prix d’une option est fixé (il est dérivé du titre sous-jacent et d’autres facteurs de tarification dont nous reparlerons dans un instant), mais également quel est notre objectif pour chaque option individuelle. Ce graphique tiré de notre contenu précédent, que vous pouvez certainement consulter pour comprendre chaque catégorie d’option, représente la base sur laquelle s’appuient les grecques.

(00:04:56):

Si vous n’avez jamais vu ce graphique auparavant, j’aime bien l’expliquer en commençant par la gauche où nous avons les options d’achat, puis en terminant par la droite où nous avons les options de vente. L’objectif de ce graphique en T est de vous faire bien comprendre la composition des options : elles sont essentiellement le miroir les unes des autres. Si vous n’avez jamais examiné les options auparavant ou si vous les comprenez, nous devons d’abord nous concentrer sur la position acheteur sur options d’achat, parce que tout est en miroir, et je m’étendrai davantage sur ce sujet.

(00:05:26):

Nous avons les options d’achat à gauche et les options de vente à droite. Ce qu’il faut retenir, ce sont les termes que nous utilisons constamment dans notre jargon; par exemple, une position acheteur signifie acheter des options, donc lorsque j’achète une option, je détiens les droits d’exécution. De ce fait, je souhaite que ce contrat d’option prenne le plus de valeur possible. Donc « prendre une position acheteur » signifie acheter des droits d’exécution et « prendre une position vendeur » est simplement l’inverse. Lorsque j’ai une position vendeur, cela signifie que j’ai vendu ces droits d’exécution et que je ne veux pas qu’ils prennent de la valeur, sinon je serai obligée de remplir l’autre partie de ce contrat. C’est en ayant ces termes à l’esprit que nous pouvons ensuite les employer pour définir nos objectifs individuels.

(00:06:11):

À gauche, nous avons la position acheteur sur options d’achat dans le quadrant supérieur, et en bas, la position vendeur sur options d’achat. Vous remarquerez que l’une contient les droits d’exécution, la position acheteur. La position vendeur est synonyme d’obligation et a son objectif associé. Donc, lorsque nous avons des positions acheteur, nous sommes haussiers, c’est pourquoi un sigle « haussier » figure en haut du graphique; nous voulons que l’action prenne le plus de valeur possible. Nous avons gagné du temps en prenant des positions acheteur, c’est un facteur qui joue contre nous. Ce sont donc ces objectifs que nous devons garder à l’esprit. L’inverse est également vrai lorsque nous passons de l’autre côté de l’équation : lorsque nous avons une position vendeur sur options d’achat, que nous l’avons vendue en échange d’une prime, que nous avons reçu cette prime initiale et que, puisque nous l’avons vendue, nous voulons potentiellement la racheter à un prix inférieur, que nous la rachetons à un prix inférieur, cela signifie que le temps joue en notre faveur, nous en reparlerons dans un instant, mais que nous avons l’obligation de respecter l’autre partie du contrat.

(00:07:01):

Et là encore, c’est un miroir, si nous le retournons du côté des options de vente, vous verrez que tout est inversé. Nous avons le côté haussier des options de vente, c’est-à-dire que si nous vendons une option de vente, nous ne voulons pas que le contrat prenne de la valeur. En réalité, nous voulons que le contrat prenne de la valeur, c’est-à-dire que le titre sous-jacent prenne de la valeur, ce qui signifie que le contrat ne perd pas de valeur; c’est pourquoi les stratégies haussières se trouvent dans le quadrant supérieur alors que la position vendeur sur options de vente est dans le quadrant inférieur. Lorsque le titre baisse, la position acheteur sur options de vente prend de la valeur; lorsqu’il augmente, la position acheteur sur options de vente ne prenant pas de valeur, cela explique pourquoi nous sommes haussiers sur les positions vendeur sur options de vente; nous ne voulons pas que le contrat ait de la valeur. Il est donc important de garder à l’esprit comment un contrat a de la valeur et ce qui a des répercussions sur cette valeur.

(00:07:43):

Et chaque fois que vous serez perdus, surtout en ce qui concerne les grecques, nous nous appuierons sur ce graphique pour vous rappeler comment un contrat contient de la valeur, et quelles sont les répercussions internes et externes. Cela aide à comprendre les grecques. Aujourd’hui, nous allons développer ce point. Je sais que cela fait beaucoup de choses à assimiler au départ, mais il s’agit d’un rappel des notions de base sur chaque catégorie d’options. Mais ce qu’il faut retenir, c’est que lorsque j’ai une position acheteur, le temps joue contre moi, parce que j’ai acheté l’option et je veux qu’elle prenne le plus de valeur possible. Lorsque j’ai une position vendeur, le temps travaille pour moi. Je n’attends pas de fort mouvement directionnel du prix, parce que je ne veux surtout pas que l’option ait de la valeur. Ce sont les éléments à retenir alors que nous passons aux grecques, mais la condition préalable est de comprendre les objectifs associés à chaque catégorie d’option individuelle.

(00:08:35):

Prenons un peu de recul : pourquoi étudier les grecques? D’abord et avant tout, et je l’ai évoqué, il s’agit de l’établissement du prix des options. Une option a un niveau de complexité supplémentaire, parce que nous lui avons ajouté une date d’échéance. Donc, non seulement le titre sous-jacent détermine le prix de cette option, sa valeur, mais il y a également d’autres facteurs, comme le temps et la volatilité implicite, que nous aborderons. Comprendre les répercussions de ces facteurs externes et internes peut nous aider à comprendre une approche probabiliste du prix des options.

(00:09:06):

Deuxièmement, le choix du prix d’exercice : comprendre comment l’option va évoluer en réponse à ces différents événements peut nous aider à déterminer précisément quel prix d’exercice et quelle échéance choisir, ce qui, au bout du compte, nous amène à gérer nos positions. Comprendre cela peut nous aider à définir les points d’entrée et de sortie optimaux, ce sujet étant souvent négligé. La plupart du temps, lorsque nous élaborons notre thèse de placement, nous nous concentrons sur notre point d’entrée : comment telle action ou tel titre sous-jacent s’intègre-t-il dans cette thèse? Mais nous devons aussi nous concentrer sur notre point de sortie, car nous ajoutons ce niveau de complexité qu’est le temps. Le contrat d’option cessera d’exister à un moment donné et nous devons comprendre l’incidence que cela aura. Les grecques nous aident à comprendre les répercussions, non seulement de ce contrat, mais de tous les autres facteurs qui influent sur le prix des options.

(00:09:55):

Sur ce, prenons un moment pour comprendre l’établissement du prix des options. Il s’agit toujours d’un rappel, mais nous voulons rester concentrés sur les facteurs positifs et négatifs. D’abord et avant tout, je vous montre un exemple : le cours de l’action ABC est à 103 $ et nous avons une option d’achat sur l’action ABC au prix d’exercice de 100 $ à 30 jours de l’échéance avec une prime de 5 $. La prime comprend deux composantes : la valeur intrinsèque et la valeur extrinsèque. Valeur intrinsèque signifie en fait valeur exécutable : ce contrat a-t-il une quelconque valeur?

(00:10:31):

Dans cet exemple, une option d’achat sur l’action ABC au prix d’exercice de 100 $ à 30 jours de l’échéance se négocie à une prime de 5 $; cela représente le droit d’acheter 100 actions d’ABC à un prix de 100 $ par action en tout temps au cours des 30 prochains jours. Donc, si ABC est à 103 $ par action et que je détiens le droit d’acheter à 100 $ par action, cela doit valoir au moins 3 $ par action, parce que je pourrais l’exécuter selon les modalités de ce contrat, acheter des actions ABC à 100 $ et les vendre immédiatement au cours du marché de 103 $. Dans ce contrat, le prix d’exercice est plus favorable que le cours du marché, c’est-à-dire que l’option est dans le cours, qu’elle a une valeur intrinsèque.

(00:11:09):

Il est important de noter qu’une option peut être hors du cours ou même au cours, elle peut ne pas avoir de valeur intrinsèque, ce qui m’amène à la deuxième composante de la prime d’option, à savoir la valeur extrinsèque. Une valeur extrinsèque est composée de deux composantes principales, donc la troisième de la prime d’option, la deuxième de valeur intrinsèque et extrinsèque, à savoir la valeur spéculative et la volatilité implicite. Nous avons déjà parlé de la valeur spéculative : plus il reste de temps avant l’échéance d’une option, plus cette option aura de chances d’avoir cette valeur exécutable et plus elle sera chère. Tout revient à savoir quelles composantes se produisent autour de cette option et font qu’elle pourrait avoir une valeur exécutable. C’est la composante de valeur spéculative, c’est-à-dire l’aspect temps.

(00:11:55):

Et puis, cette troisième composante, la deuxième de la valeur extrinsèque, est la volatilité implicite. Des événements binaires, comme la publication des bénéfices ou même des événements macroéconomiques comme les annonces de la Fed et les choses que nous voyons souvent dans les médias, en sont un excellent exemple. Cela signifie qu’il y a une probabilité de mouvement du titre sous-jacent en cas d’amplification de la volatilité implicite. C’est la définition de ce phénomène, le mouvement du titre sous-jacent anticipé par le marché. Maintenant, si je réfléchis à tous ces facteurs externes et à leur incidence sur la prime d’option, je vois que les facteurs externes sont tous axés sur la question de savoir si ce contrat aura de la valeur ou non.

(00:12:34):

Nous savons que lors de la publication des résultats, le titre sous-jacent a tendance à fluctuer beaucoup. Nous ne savons pas nécessairement dans quelle direction, mais nous savons qu’il y a une date et un consensus des analystes, puis une annonce des résultats qui pourrait même provoquer une fluctuation plus importante, d’où la volatilité du titre. La volatilité est synonyme d’incertitude, les deux vont de pair. Lorsque l’incertitude est amplifiée, la volatilité implicite du marché des options augmente, ce qui renchérit la prime d’option. Mais normalement, une fois que ces événements binaires se sont produits, comme l’annonce des résultats, alors la volatilité implicite ne fait que diminuer. Nous appelons cela de l’effondrement de la volatilité, et il est important de comprendre comment la prime d’option est composée, c’est-à-dire : a-t-elle une valeur exécutable? Quelle est cette composante de valeur spéculative? Y a-t-il des événements externes qui amplifieraient ou atténueraient la volatilité implicite? Comprendre cela nous aide à comprendre ces facteurs positifs et négatifs. Il est donc extrêmement important de comprendre comment le prix d’une option est fixé.

(00:13:28):

Je voulais m’assurer que nos téléspectateurs d’aujourd’hui ont bien compris les composantes du prix des options et, même s’ils les ont déjà vues, il est bon de les revoir, car nous allons en reparler en examinant les grecques. Les événements sont une autre approche pour comprendre ce phénomène : quels facteurs influent sur la prime d’option? C’est ici que je vais aborder les facteurs positifs et négatifs. Nous allons donc dire la même chose en ajoutant simplement des signes positifs et négatifs. Nous allons vous ramener aux mathématiques, si vous voulez. Premier événement : nous l’examinons par rapport à une position acheteur sur options d’achat et à une position acheteur sur options de vente. Là encore, cette expression « position acheteur » doit vous faire penser à « acheté », puis « option d’achat » ou « option de vente » à « droit d’acheter » ou « droit de vendre ». Position acheteur sur options d’achat signifie que j’ai acheté le droit d’acheter et position acheteur sur options de vente, que j’ai acheté le droit de vendre, c’est aussi simple que ça.

(00:14:12):

Passons à l’événement : l’action dépasse le prix d’exercice. Si j’ai acheté le droit d’acheter (une position acheteur sur options d’achat), cet événement apportera plus de valeur à la position acheteur sur options d’achat. C’est donc un événement positif. Pour la position acheteur sur options de vente, c’est un événement négatif. L’action passe en dessous du prix d’exercice : si j’ai acheté le droit d’acheter, il s’agit d’un événement négatif, ce qui aura une incidence négative sur mon option dans la position acheteur sur options d’achat. Dans la position acheteur sur options de vente, en revanche, cela aura un effet positif sur l’option, car elle évolue dans la direction que je souhaite.

(00:14:39):

Si nous avons des facteurs externes, voyons comment ils comprennent les facteurs internes et externes qui constituent la valeur intrinsèque et extrinsèque de la prime. En ce qui concerne la composante de valeur extrinsèque, si nous avons moins de temps avant l’échéance, qu’il s’agisse d’une option d’achat ou d’une option de vente, parce qu’il s’agit d’une option achetée, cela aura un effet négatif sur la prime d’option. Elle va diminuer. Je l’ai achetée, je veux pouvoir la vendre pour la clôturer à un prix plus élevé, or le temps joue toujours contre nous.

(00:15:08):

Enfin, le quatrième événement dont nous avons parlé plus tôt est l’annonce anticipée des résultats. Il est important de bien comprendre les facteurs positifs et négatifs, parce que nous introduisons maintenant une dose de confiance. Si nous avons acheté une position acheteur sur options d’achat et que nous nous attendons à une hausse de la volatilité implicite, nous passons donc à un événement lié à l’annonce des résultats. Cela a un effet positif, car il y a plus de chances qu’il y ait une fluctuation; nous ne savons pas dans quelle direction, mais c’est une fluctuation qui donne plus de valeur aux positions acheteur sur options d’achat et de vente. C’est donc une bonne façon d’envisager ces événements et c’est la façon dont nous aimons les présenter, sous l’angle positif et négatif. Gardez bien cela à l’esprit lorsque nous traduirons ces événements en grecques.

(00:15:51):

Parlons de notre première grecque, le delta. Par définition, le delta répond à la question suivante : de combien ma prime d’option variera-t-elle si le titre sous-jacent varie de 1 $? Le delta mesure simplement la composante « valeur intrinsèque » : ce contrat a-t-il une valeur exécutable ou non? Beaucoup de termes sont utilisés : la valeur intrinsèque et la valeur dans le cours, mais cela signifie simplement : est-il plus avantageux d’utiliser les modalités de ce contrat par rapport au marché? C’est tout. Ce que le delta nous dit, c’est que si le titre sous-jacent, c’est-à-dire l’action dont ce contrat est dérivé, varie de 1 $, de combien ma prime d’option variera-t-elle? Comme il y a d’autres composantes, la prime d’option ne varie pas nécessairement à raison d’un dollar pour un dollar.

(00:16:40):

Par exemple, si le SPY, un FNB qui reproduit l’indice S&P 500, devait augmenter de 1 $, une option d’achat de SPY avec un delta de 0,3 augmenterait de 30 cents et une option d’achat de SPY avec un delta de 0,6 augmenterait de 60 cents. Maintenant, il est important de savoir que, toutes choses étant égales par ailleurs, les primes d’option ne se limitent pas au titre sous-jacent. Cet exemple n’est qu’une image instantanée dans laquelle le temps est figé et où la volatilité implicite ne change pas. Nous voulons simplement dire que le titre sous-jacent fluctue de 1 $, c’est ce que le delta indique. Et vous verrez que les choses changent beaucoup lorsque vous examinez une chaîne d’options.

(00:17:21):

Maintenant, comment mesure-t-on le delta? Il est important de revenir à nos facteurs positifs et négatifs. Le delta se situe sur une échelle de -1 à +1. Il y a donc une certaine logique dans le calcul, parce que s’il est mesuré par dollar, nous voulons savoir comment l’option va fluctuer à raison d’un dollar pour un dollar avec le titre sous-jacent. C’est donc littéralement traduit en dollars et en cents, mais 1 $ maximum. Les options d’achat ont un biais positif, c’est-à-dire que leur destination est 1. Les stratégies haussières pencheront vers un delta de +1 et les stratégies négatives vers un delta de -1. Qu’est-ce que cela signifie exactement?

(00:18:09):

Si nous avons un contrat d’options, une position acheteur sur options d’achat juste à zéro, à mesure que cette option progresse dans le cours, à mesure qu’elle prend de la valeur, que le titre sous-jacent augmente, elle se rapproche de ce +1, alors qu’une option de vente ira dans l’autre direction. Si vous avez déjà entendu l’expression « cette option se comporte comme une action », c’est ce que cela signifie, mais nous approfondirons ce point dans un instant. Voici ce qu’il faut retenir de la définition du delta : quel serait l’effet sur ma prime si le titre sous-jacent devait fluctuer d’un dollar? Et il est mesuré sur une échelle de -1 à +1.

(00:18:51):

Pour aller plus loin, revenons à ces événements. Si l’action devait dépasser mon prix d’exercice, la position acheteur sur options d’achat aurait plus de valeur et la position acheteur sur options de vente aurait moins de valeur. Qu’est-ce que cela signifie? Si nous regardons la mesure du delta et sa position sur l’échelle, et n’oubliez pas que nous évoluons. J’aime à penser que le delta est la destination. Lorsque nous achetons une option, et là encore, prenons l’exemple d’une position acheteur sur options d’achat, parce que si nous revenons à notre graphique en T, il vous aide à bien comprendre. Si j’achète une option, je veux qu’elle ait le plus de valeur possible, car je détiens le droit d’acheter ces actions à un prix potentiellement inférieur sur le marché. Et comme le marché prend de la valeur et que je conserve ce prix inférieur, c’est plus avantageux pour moi.

(00:19:39):

À mesure qu’elle progresse dans le cours, elle se rapproche de 1, et dès qu’elle atteint ou se rapproche de l’extrémité de cette échelle, ce que nous appelons l’optimisation delta, elle commence à se comporter comme l’action. C’est pourquoi nous disons qu’un delta de 1 représente une position acheteur ou vendeur de 100 actions, la position acheteur ou vendeur étant simplement positive ou négative. Donc, si j’ai une position acheteur sur options d’achat, mon delta est positif et si j’ai une position acheteur sur options de vente, mon delta est négatif en raison de ma position sur l’échelle de mesure.

(00:20:09):

Tout cela contribue simplement à établir des mesures fondamentales sur la façon de tout regrouper. Mais à titre d’exemple, supposons que j’ai cette position acheteur sur options d’achat qui me confère le droit d’acheter des actions ABC à 100 $ et que le cours de l’action ABC est de 105 $, j’ai cette valeur intrinsèque de 5 $, la valeur exécutable. Lorsque l’action ABC passe à 110 $, j’ai 10 $, et lorsqu’elle passe à 112, j’ai 12 $. Cette fluctuation à la hausse va amplifier les deltas et me rapprocher du comportement de l’action. Et ce, indépendamment de l’échéance, ce que nous montrerons dans quelques exemples plus loin.

(00:20:51):

Examinons ce phénomène sur une chaîne d’options pour vraiment bien le comprendre. Dans cette chaîne d’options, nous examinons Shopify. Toutes ces chaînes sont à 30 jours de l’échéance, soit une option d’achat assortie d’une date d’échéance à 30 jours et ici, nous avons une option d’achat profondément dans le cours. Donc, une option avec la même échéance et au cours. Option au cours signifie que le prix d’exercice est relativement proche, voire égal au cours du marché. Option hors du cours signifie que le cours du marché est plus avantageux que le prix d’exercice, donc très éloigné.

(00:21:27):

Ce que vous remarquerez, et j’espère que vous le verrez en examinant une chaîne d’options, et je vous encourage à le faire pour mieux comprendre, lorsque vous regardez une chaîne d’options, les options au cours ont tendance à avoir un delta de 0,5, ce qui semble logique. C’est ce que nous appelons un « tirage à pile ou face », parce que la probabilité qu’il soit dans le cours est fondamentalement de 50 %. La logique doit entrer en jeu ici, parce que s’il varie d’un penny, il sera dans le cours ou hors du cours, de sorte que le delta est généralement de l’ordre de 0,5.

(00:21:56):

Ce que vous remarquerez avec le delta profondément dans le cours, c’est qu’il va être amplifié, comme dans le cas de Shopify ici. L’option profondément dans le cours est une option d’achat avec un prix d’exercice de 66 $ et l’action Shopify est à environ 71 $, ce qui donne une valeur intrinsèque d’environ 5,30 $. Cela signifie qu’une grande valeur est attachée à cette option, qu’elle a une valeur plus exécutable et que son delta est donc amplifié. Pour ce qui est de l’option hors du cours, c’est-à-dire le droit d’acheter l’action Shopify à 77 $ quand le cours du marché est à 71 $, cela signifie que le marché est plus avantageux, car je peux acheter l’action Shopify à 71 $ par rapport au contrat de 77 $ dont le delta est inférieur. L’option n’est pas arrivée à destination en quelque sorte.

(00:22:40):

Vous remarquerez que de l’autre côté de ces exemples, nous avons les composantes de valeur intrinsèque et de valeur extrinsèque, et j’espère que vous garderez certains points à l’esprit. Tous d’abord, l’option profondément dans le cours a la valeur intrinsèque la plus élevée, comme il se doit, parce qu’elle a la valeur la plus exécutable. Elle a aussi la valeur extrinsèque la plus faible. J’aimerais que vous reteniez ce point jusqu’à ce que nous passions aux suivants : l’option au cours a la valeur extrinsèque la plus élevée et n’a aucune valeur intrinsèque. L’option hors du cours a une valeur extrinsèque un peu moins élevée. Mais là encore, vous pouvez voir la répartition ici, c’est juste un point que j’aimerais que vous observiez. Ce qu’il faut retenir, c’est que, à mesure qu’une option progresse dans le cours, toutes ces valeurs étant à 30 jours de l’échéance,

(00:23:26):

vous pouvez voir à quel point le delta s’amplifie et commence à se comporter comme l’action, c’est-à-dire que la composante de valeur extrinsèque se dissipe indépendamment de l’échéance. Il est important de comprendre ce point, mais vous devez aussi connaître les autres grecques pour comprendre comment utiliser cette composante et l’assembler. Voyons comment elle est utilisée uniquement du point de vue du delta. Premièrement, nous pouvons comprendre notre biais directionnel indépendamment de notre portefeuille global ou si nous négocions beaucoup d’options sur un seul titre, les options feront ce qu’elles font, quel que soit le titre. Les options qui, combinées, ont un delta net positif sont haussières, vous avez un biais directionnel haussier. Et si nous pouvons atténuer ou amplifier ces deltas, c’est assez facile, n’est-ce pas?

(00:24:18):

À l’inverse, les stratégies baissières ont un delta négatif. Si vous les combinez et que le résultat est une stratégie baissière, cette stratégie aura un delta négatif. La combinaison permet de révéler si votre stratégie est haussière ou baissière. Si vous vous retrouvez avec un portefeuille composé de très nombreuses positions acheteur sur options d’achat, voire d’une position acheteur sur actions, vous verrez que le delta est très positif. Mais avec des options d’achat couvertes, vous réduiriez vos deltas. Comme dans cet exemple, nous avons une position acheteur sur actions; disons que dans votre portefeuille, vous détenez 100 actions de SPY assorties d’un delta de 1. Si le SPY fluctue de 1 $, votre titre sous-jacent fluctuera à raison d’un dollar pour un dollar, parce que vous n’avez pas ce niveau de complexité, votre action que vous pourriez théoriquement détenir pour toujours. Si nous ajoutons la position acheteur sur options d’achat, nous créons une obligation de vendre cette action à un prix d’exercice, donc nous plafonnons votre potentiel de gain illimité lié à la détention de ce titre sous-jacent. Vous réduisez également vos deltas.

(00:25:14):

Dans cet exemple, cette position acheteur sur options d’achat de SPY, cela doit faire tilt dans votre esprit, puisqu’elle présente un delta de 0,3, ce qui est probablement plus éloigné du cours, mais je crée une obligation de vendre. Cela indique que j’ai ramené mes deltas à 0,7, qu’elle ne fluctue pas à raison d’un dollar pour un dollar, mais qu’à mesure que le titre sous-jacent prend de la valeur, mes options d’achat couvertes ensemble fluctueraient de 70 cents, toutes choses étant égales par ailleurs. Il s’agit d’un très bon exemple pour montrer comment nous plafonnons le potentiel de hausse dans ce type de stratégies lorsque nous combinons des actions et créons une option d’achat couverte dans ce cas d’utilisation.

(00:25:55):

Parlons de l’évaluation du risque directionnel. Les options sont souvent utilisées à des fins d’analyse, en plus de créer un biais directionnel et de l’exploiter. Bien souvent, il existe une stratégie appelée « position acheteur double option » qui consiste à prendre une position acheteur sur options de vente et une position acheteur sur options d’achat et à comprendre le biais qui existe. Les négociateurs d’options ont souvent cette idée fausse : ils créeront une position acheteur double option autour d’événements binaires, par exemple l’annonce des résultats une fois de plus, où quelqu’un achètera une position acheteur sur options d’achat et une position acheteur sur options de vente qui sont au cours. Dans cet exemple, nous avons une position acheteur sur options d’achat de 100 SPY et une position acheteur sur options de vente de 100 SPY.

(00:26:39):

En supposant que le SPY se négocie à 100 $ par action ou à un niveau proche, il est très difficile d’obtenir des options exactement au cours, c’est-à-dire que vous créerez un biais directionnel d’une façon ou d’une autre qui est représenté par le delta. Donc, en présence de ces événements binaires, vous essayez de comprendre la direction du marché. Un stellage au cours est souvent utilisé, mais il ne montre pas la véritable neutralité du marché à moins que nous n’ajustions les deltas. Ici, par exemple, la position acheteur sur options d’achat a un delta de 0,55 et la position acheteur sur options de vente a un delta de 0,45. Comme la position acheteur sur options de vente est baissière, on obtient un delta négatif quand on combine les deux. Si je recherchais une véritable stratégie « delta neutre », c’est-à-dire sans biais directionnel, soit un delta de zéro, celle-ci a en réalité un léger biais directionnel à la hausse, parce que dans ce cas, je peux voir que la position acheteur sur options d’achat pourrait être légèrement dans le cours. C’est l’une des façons dont nous pouvons l’utiliser pour les options non seulement du point de vue des analyses, mais aussi du point de vue de la négociation.

(00:27:46):

Parmi toutes les grecques des options, le delta présente le plus grand nombre de cas d’utilisation. Il est donc important de prendre quelques notes ici. J’espère que vous avez eu un déclic et retenu certaines choses. Tout d’abord, le delta peut indiquer votre sensibilité aux actions. Pour revenir à l’exemple de l’option d’achat couverte, nous avons réduit notre sensibilité aux actions, parce qu’un delta de 1 signifie que mon titre sous-jacent ou ce contrat va fluctuer à raison d’un dollar pour un dollar avec le titre sous-jacent. Nous réduisons notre sensibilité lorsque nous structurons et ajoutons différentes options, comme l’exemple de la position acheteur sur actions qui plafonne notre potentiel de hausse au moyen d’une option d’achat couverte. Vous avez vu comment cela peut vous aider à choisir votre prix d’exercice et votre niveau de sensibilité : « Jusqu’où le titre va-t-il évoluer, selon moi? » « Est-ce que je veux profiter des fluctuations à raison d’un dollar pour un dollar? » « Est-ce que je suis d’accord pour plafonner cela? » Voici quelques exemples que vous pouvez utiliser.

(00:28:35):

L’option – encore une fois, gardez bien cela à l’esprit, car cela vous aidera à comprendre les autres grecques – ne peut atteindre qu’un delta de +1 ou de -1. Donc, dans le cas de la position acheteur sur options d’achat, tout le chemin jusqu’à ce +1, et pour la position acheteur sur option de vente, jusqu’au -1. Gardez bien cela à l’esprit. Un delta plus couramment utilisé est la probabilité que l’option soit dans le cours à l’échéance. Un delta plus élevé signifie donc que l’option a de plus grandes chances d’être dans le cours à l’échéance. Peut-être parce qu’elle est déjà dans le cours. Vous vous souvenez de cet exemple de l’option au cours qui avait un delta de 0,5 : elle a une probabilité de 50 % d’être dans le cours ou non, ce qui est logique parce qu’il suffit qu’elle fluctue d’un penny pour être dans le cours ou hors du cours. Les probabilités et la logique devraient donc coïncider à ce moment-là.

(00:29:22):

Parce que nous voulons qu’elles prennent le plus de valeur possible, les positions acheteur, ou options achetées, profitent de l’augmentation des deltas qui s’orientent vers une extrémité ou l’autre de l’échelle de mesure, tandis que les options de vente ne veulent pas que le delta augmente. Nous avons un léger biais directionnel, elles sont neutres avec un léger biais directionnel. Une position acheteur sur options d’achat est donc de neutre à baissière, tandis qu’une position vendeur sur options de vente est de neutre à haussière, et ce, prises individuellement. J’espère que ces explications vous ont également donné un déclic, car lorsque nous créons une option d’achat couverte, nos deltas deviennent positifs, parce que nous avons ajouté une position acheteur sur actions, et donc nous avons maintenant un biais haussier. En pratique, utiliser le delta revient à tout rassembler en quelque sorte.

(00:30:08):

Revenons à notre graphique en T et nous ajouterons les grecques. N’oubliez pas que la raison pour laquelle nous construisons ce graphique de cette façon, c’est pour pouvoir nous concentrer; une fois encore, vous connaissez très bien les positions acheteur sur options d’achat, vous pouvez utiliser ce graphique comme un outil pour comprendre tout le reste. Sur ce graphique, les stratégies haussières se trouvent dans le quadrant supérieur, et vous avez probablement remarqué que tout ce qui est haussier est associé à transaction d’achat. La position acheteur sur options d’achat est le droit d’acheter, et je peux l’exécuter. La position vendeur sur options de vente est l’obligation d’acheter, mais ces deux stratégies sont haussières et ont donc un delta positif, tandis que l’inverse est vrai du côté baissier. Nous avons donc une position acheteur sur options d’achat et une position vendeur sur options de vente. La position acheteur sur options de vente profite d’un fort mouvement de baisse; par conséquent, son delta est négatif, nous voulons qu’elle se rapproche du -1.

(00:30:58):

Alors qu’une position vendeur sur options d’achat prise individuellement, hors l’option d’achat couverte (nous parlons seulement des avantages individuels), devient sans valeur, ce qui est l’objectif de l’option de vente. Nous voulons qu’elle arrive à échéance, c’est ainsi que vous réalisez votre potentiel de profit maximal. Elle profite de la baisse du titre, de son orientation vers son biais directionnel; par conséquent, son delta est négatif. Donc des stratégies que nous allons utiliser dans le sens positif et dans le sens négatif. Dans quelle direction l’action doit-elle évoluer? Un delta positif est synonyme de hausse, un delta négatif, de baisse. Des questions?

David McGann (00:31:32):

Jessica, vous avez vraiment bien approfondi la question du delta, ce qui est incroyable et offre un excellent contenu. Vous en avez déjà parlé un peu lorsque vous avez tenté de résumer certains des principaux aspects de la prise en compte pratique du delta dans le cadre des opérations sur options. Si vous deviez résumer en une minute la façon de réfléchir concrètement au delta et à son utilisation dans le cadre des opérations sur options, quelle serait la meilleure façon de le faire pour notre auditoire?