Maîtriser les options d’achat couvertes

Comprendre les opérations sur options

Épisode 03 – Maîtriser les options d’achat couvertes

David McGann (00:17)

Bonjour à tous nos auditeurs. Je m’appelle David McGann. Je suis directeur général à BMO Ligne d’action et je suis ravi de coanimer le webinaire d’aujourd’hui, qui portera sur la maîtrise des options d’achat couvertes. Il fait partie de notre série de webinaires visant à analyser les opérations sur options. N’oubliez pas de jeter un coup d’œil à notre carrefour Formation. Vous y trouverez d’autres webinaires de cette série qui pourraient vous intéresser. Une fois de plus, nous sommes en compagnie de nos collègues d’OptionsPlay, et j’ai le plaisir de vous présenter Tony Zhang. M Zhang est stratège en chef à OptionsPlay, où il dirige la création des options, des produits de négociation et de la formation des investisseurs et supervise la recherche quantitative sur les options. Il collabore souvent avec CNBC pour analyser les marchés dans les perspectives particulières des principes fondamentaux de l’analyse technique et, bien entendu, des options. Nous sommes heureux de revoir M Zhang et je sais qu’aujourd’hui, nous allons nous pencher sur des questions très intéressantes en ce qui concerne la maîtrise des options d’achat couvertes. Sur ce, M Zhang, je vous donne la parole.

Tony Zhang (01:09)

Merci beaucoup, M McGann, et merci à tous de vous être joints à nous aujourd’hui pour parler de la maîtrise des options d’achat couvertes. Il s’agit, de loin, de la plus populaire des stratégies liées aux options, et c’est encore plus vrai lorsqu’un veut générer des revenus. De plus, elle convient à toutes les personnes qui ont un portefeuille d’actions ou de FNB destiné expressément aux placements à long terme. Nous allons vous montrer comment cette très populaire stratégie de vente d’options d’achat couvertes peut vous permettre de générer un revenu supplémentaire dans votre portefeuille global de placements à long terme. Avant de commencer, je tiens à dire que notre exposé d’aujourd’hui est purement destiné à vous informer et à vous montrer des exemples. Nous ne faisons aucune sollicitation et nous ne vous recommandons ni d’acheter ni de vendre aucun des titres précis que nous utiliserons à titre d’exemple aujourd’hui. Voyons un peu quels sujets nous aborderons aujourd’hui. Pour commencer, nous allons simplement expliquer ce qu’est une option d’achat couverte. Nous voulons nous assurer que vous comprenez tout le fonctionnement des options d’achat couvertes et ce qu’il vous faut, en ce qui concerne votre compte, pour vendre une option d’achat afin d’en tirer un revenu. Ensuite, nous nous pencherons sur un exemple. Nous allons comparer l’achat et la conservation d’un placement en actions avec ou sans option d’achat couverte. Nous allons examiner les différentes obligations que l’on accepte à cet égard, leurs avantages et le revenu qu’une stratégie de vente d’options d’achat couvertes peut vous permettre d’accumuler dans votre portefeuille global. Ensuite, pour vous permettre de vraiment utiliser cette stratégie dans votre compte, nous allons examiner les différents prix d’exercice et dates d’échéance que l’on peut choisir lorsqu’on vend des options d’achat couvertes, et expliquer les différences entre ces dates d’échéance et prix d’exercice, leur incidence sur les niveaux de revenu que vous toucherez ainsi que les différents types d’obligations et de risques que vous acceptez en vendant une option d’achat couverte. Ensuite, pour conclure, nous parlerons un peu de gestion des opérations. Nous aborderons les différentes situations dans lesquelles vous pourriez vous trouver une fois que vous aurez une option d’achat couverte, et comment les gérer.

(03:31)

Cela dit, la principale chose que je veux que vous reteniez de la séance d’aujourd’hui, c’est que vous compreniez clairement comment on peut utiliser la stratégie de vente d’options d’achat couvertes pour tirer de son portefeuille un rendement supplémentaire procurant un revenu constant. Donc, comme je l’ai dit, nous allons commencer par aborder les options d’achat couvertes et nous assurer que tout le monde ici comprend clairement ce que la stratégie implique et quels sont les risques et les obligations liés à la vente d’options d’achat couvertes. Au début, il faut toujours commencer par détenir, dans son portefeuille, au moins 100 actions ou parts de FNB sur lesquelles on peut vendre des options d’achat. S’il faut au moins 100 actions ou parts de FNB, c’est parce que chacune des options d’achat ou options d’achat couvertes que l’on vend sur les actions ou les parts de FNB, pour générer un revenu représente 100 actions ou parts. La vente d’une option d’achat comporte certaines obligations et l’on peut avoir à fournir ces 100 actions ou parts. Il faut donc détenir au moins 100 actions ou parts dans le portefeuille sous-jacent afin de pouvoir respecter ces obligations. Donc, si vous n’avez que 50 actions ou parts de FNB, vous ne pourrez pas vendre d’options d’achat couvertes parce que vous n’avez pas suffisamment de parts ou d’actions pour respecter les obligations du contrat. Par contre, si vous détenez 150 actions sous-jacentes ou parts sous-jacentes de FNB, vous pouvez vendre un contrat qui vous engage à céder 100 d’entre elles. Donc, une fois que vous avez 100 actions ou parts de FNB, vous pouvez vendre des options d’achat sur celles-ci. Cela consiste essentiellement à utiliser des actions ou des parts que vous détenez pour garantir le respect des obligations liées à la vente d’une option d’achat. Lorsque vous vendez une option d’achat, vous vous engagez à vendre les actions ou les parts de FNB en question à un prix précis si l’option d’achat est exercée d’ici la date d’échéance. En fait, vous vous engagez à vendre des actions ou des parts à un prix précis. En vendant cette option d’achat et en acceptant cette obligation, vous obtenez un revenu net sur la vente à découvert d’options d’achat couvertes, ce qui aura pour effet de plafonner le potentiel de hausse du cours du titre que vous détenez au prix d’exercice auquel vous avez accepté de vous engager à le vendre en échange d’un revenu, ce qui couvrira le prix de base actuel de vos titres. Examinons le graphique qui est à l’écran. La ligne pointillée bleue que vous voyez représente la valeur actuelle de vos actions. Cette ligne pointillée bleue est symétrique et peut aller dans un nombre infini de directions, vers le haut et vers le bas.

(06:43)

Essentiellement, si le prix des titres continue à augmenter, encore et encore, vous pouvez gagner de plus en plus d’argent. Si le prix des titres continue de chuter, encore et encore, jusqu’à zéro, vous pouvez perdre de plus en plus d’argent. En vendant une option d’achat, on abandonne la possibilité que le prix augmente au-delà d’un certain niveau, ou l’on plafonne le potentiel de hausse à un certain niveau. C’est le prix d’exercice, c’est-à-dire le prix auquel vous vous êtes engagé à vendre l’action plus tard. Mais, comme vous pouvez le constater, nous avons déplacé vers la gauche la ligne qui représente votre position actuelle. Cela signifie que nous avons réduit le prix de base de vos actions. Vous détenez donc ces titres à un coût inférieur, ce qui augmente vos profits si leur prix augmente jusqu’à un certain point. Cela réduit également les risques que vous courez si le prix des titres diminue par rapport à son niveau actuel. Il s’agit d’un diagramme important pour comprendre l’effet net de la vente d’une option d’achat couverte, qui revient à échanger le potentiel d’appréciation au-delà d’un certain niveau contre un revenu immédiat qui compense le risque auquel on s’expose généralement avec les actions sous-jacentes. Il est important de comprendre que, malgré la vente d’options d’achat couvertes pour obtenir un revenu, le risque lié à la stratégie est tout de même important, car lorsqu’on vend une option d’achat couverte, la majorité du risque demeure liée aux titres détenus.

(08:10)

Si la valeur de ces titres chute jusqu’à zéro, votre position en actions comporte un risque assez important, même si vous avez tiré un revenu de l’option d’achat couverte. Il est donc important de comprendre qu’en vendant une option d’achat couverte, en détenant des actions, vous prenez tout de même un risque assez important, même si vous le réduisez d’un certain montant. Nous allons prendre un exemple pour vous aider à mieux comprendre. Maintenant, parlons des obligations liées à la vente d’options d’achat couvertes. Lorsque vous vendez une option d’achat couverte, vous vous engagez à vendre les titres à un prix d’exercice précis à la date d’échéance de l’option, au plus tard. En tant que vendeur, vous prenez cet engagement, et la personne qui achète l’option d’achat peut exercer son droit de les acheter en tout temps, jusqu’à la date d’échéance. Cela signifie que si l’option d’achat est hors du cours et n’approche pas de son échéance, vos chances que l’option d’achat couverte soit exercée sont relativement faibles. Mais si le prix de l’action se redresse, dépasse le prix d’exercice et que l’échéance approche, vous pourriez être tenu de vendre votre action à ce cours précis avant même l’échéance de l’option. Il est donc important de comprendre vos obligations ainsi que le fonctionnement du prix d’exercice et de l’exercice d’une option avant de vendre votre première option d’achat couverte, car vous pourriez très bien vous retrouver dans cette situation. Il faut aussi prendre certains autres facteurs en considération, comme les dividendes, car ceux-ci peuvent constituer un facteur déterminant si l’acheteur de l’option d’achat exerce ses droits à l’échéance ou avant celle-ci. Voilà certains des scénarios qu’il est très important de comprendre avant de vendre votre première option d’achat couverte.

(10:14)

Il donc est important de comprendre comment fonctionnent le prix d’exercice et l’exercice d’une option d’achat dans le cadre de la vente d’options d’achat couvertes, de vous assurer de bien comprendre vos obligations en tant que vendeur, ainsi que ce que peuvent faire les acheteurs avant l’échéance afin de connaître le fonctionnement des options d’achat couvertes avant de commencer à en vendre.

David McGann (10:35)

Merci M Zhang, je vais intervenir. Il s’agit d’un excellent aperçu initial, mais si le prix de l’action se redresse et dépasse le prix d’exercice, je vous ai entendu parler de revenu et de rendement. En matière de stratégies d’options, peut-on affirmer que la vente d’options d’achat couvertes est une stratégie à faible risque ou plus prudente? Pourriez-vous nous en dire un peu plus, si vous le voulez bien?

Tony Zhang (10:58)

Oui, bien sûr. C’est une excellente question, car les stratégies d’options comportent un assez large éventail de risques. Il s’agit en fait de la seule stratégie d’option qui n’ajoute pas de risque à l’ensemble de votre portefeuille, car, lorsqu’on vend une option d’achat couverte, on est effectivement couvert, comme on dit, par la position en actions sous-jacentes. Vous ne vous retrouverez jamais dans une situation où la vente d’une option d’achat couverte vous met en pire situation qu’avant que vous ne déteniez les actions. Cela signifie que vous courez toujours moins de risque. En vendant une option d’achat couverte, vous cédez un certain potentiel de hausse. Ainsi, si le cours de l’action se redresse considérablement, vous perdez un gain potentiel, mais vous ne courez pas plus de risques. Il s’agit de la seule stratégie d’options de cette catégorie. En vendant une option d’achat couverte, vous ne vous exposez pas à plus de risque. De ce point de vue, je crois que beaucoup d’investisseurs considèrent que c’est une méthode plus sûre en matière de risque, tout au moins une stratégie d’options plus prudente en matière de tolérance au risque.

(12:06)

Parlons maintenant un peu du moment où vous pourriez vouloir vendre une option d’achat couverte. Maintenant que nous comprenons ce qu’est une option d’achat couverte. Tout d’abord, il est important de comprendre qu’il s’agit d’une stratégie que nous considérons comme légèrement haussière, car elle plafonne le gain maximal sur la position actuelle. Lorsqu’on ne négocie que des actions, on parle généralement de stratégie haussière, car la principale raison pour laquelle on achète des actions, c’est parce que l’on croit que leur cours prendra de la valeur et que l’on veut en tirer parti de cette plus-value en capital. Mais lorsqu’on vend une option d’achat couverte, la majeure partie de la position reste la position en actions ou parts de FNB détenues. En vendant une option d’achat, on réduit globalement le côté haussier de la stratégie, car on choisit en fait un prix d’exercice que l’on estime fort peu probable de voir dépasser par le cours des titres. Et l’on est à l’aise de renoncer à cette éventuelle hausse du cours au-delà du prix d’exercice en échange d’un certain revenu que l’on reçoit immédiatement. Du point de vue du facteur delta, nous considérons qu’une centaine d’actions correspondent à un facteur delta de 100 en position acheteur, car… pour chaque dollar d’augmentation du cours des actions, et pour chaque action que vous détenez, vous faites un dollar de profits. cent actions équivalent donc à un facteur delta de 100. Supposons que vous vendiez une option d’achat couverte avec, disons, un prix d’exercice dont le delta est de 20… nous allons expliquer ce que cela signifie dans quelques minutes. En fait, vous réduisez le delta net relatif à votre position globale, mais il demeurera tout de même positif. Donc, si vous vendez 20 deltas sur une position acheteur de 100 deltas, votre delta net sera de 80. Cela signifie que vous serez tout de même avantagé, que vous serez prêt si le cours des actions s’apprécie et que votre placement sera rentable… mais à mesure que le cours des actions baissera, vous perdrez de la rentabilité ou de l’argent sur l’opération dans son ensemble. Il s’agit donc d’une stratégie à adopter lorsqu’on est optimiste. Mais peut-être êtes-vous quelque peu modéré quant à la mesure dans laquelle, selon vous, le cours de l’action peut s’apprécier par rapport à son niveau actuel. Comme je l’ai dit, en vendant une option d’achat couverte, en échangeant d’éventuelles futures hausses, vous recevrez immédiatement une prime ou un revenu, ce qui réduit le prix de base de votre position en actions. Cela réduit le risque global lié à votre position en actions sous-jacentes. Il s’agit d’un avantage que vous recevez immédiatement après avoir vendu l’option d’achat couverte. Et dorénavant, le risque de votre position en actions sera réduit du montant de la prime que vous avez touchée. Il est important que vous compreniez cela, car c’est le calcul qui permet de déterminer le potentiel de hausse auquel vous êtes prêt à renoncer en échange d’un revenu. Aujourd’hui, nous allons vous donner des exemples et vous montrer toute la gamme de dates d’expiration et de prix d’exercice pour vous permettre de voir le rapport entre le revenu que vous toucherez et la hausse potentielle que vous devrez céder en échange. Mais dans l’ensemble, l’objectif est de générer un revenu dans l’ensemble de votre portefeuille.

(15:38)

Examinons le graphique en « T », parce que je crois que beaucoup de débutants considèrent qu’il s’agit d’une stratégie d’options à composante unique. Ils pensent à l’option d’achat qu’ils doivent vendre au lieu de considérer qu’ils adoptent une stratégie à composantes multiples, ce qui, en fait, est le cas. Souvent, comme il s’agit d’actions que l’on détient déjà dans son portefeuille, on oublie qu’elles sont une composante de la stratégie. Donc, si nous revenons au graphique en « T », nos stratégies haussières sont composées de positions acheteur sur option d’achat et de positions vendeur sur options de vente, tandis que nos stratégies baissières, composées de positions vendeur sur options d’achat et de positions acheteur sur options de vente, se trouvent en bas du graphique. Si vous n’envisagez que les options d’achat que vous vendez, il s’agit d’une stratégie baissière. Mais, comme je l’ai dit, il est important de tenir compte des deux composantes, à savoir les 100 actions que vous détenez et les options d’achat que vous vendrez. Je vois tout cela comme une stratégie d’ensemble qui couvre tous les risques baissiers en vendant des options d’achat sur vos titres. Parce que lorsque vous vendez une option d’achat, si l’action prend de la valeur, plus elle en prend, plus vous perdez de l’argent. Le risque est donc sans limites. Donc, plus le cours de l’action monte, plus vous courez de risque sur la vente de l’option d’achat. Mais n’oubliez pas que vous détenez également les actions sous-jacentes et que si leur cours continue de grimper, vous continuerez de faire de plus en plus de profits sur cette composante de votre stratégie. Ces deux risques se compensent l’un l’autre. Le potentiel de profit illimité de la position acheteur sur actions contrebalance le risque infini lié à la vente d’options d’achat. C’est pourquoi, pour répondre à la question de M McGann, qui voulait savoir s’il s’agit d’une stratégie prudente ou relativement sûre, il s’agit d’une stratégie plutôt sûre, car tout risque lié à la vente d’options d’achat est efficacement contrebalancé par le potentiel de profit accru de la position en actions sous-jacentes. Donc, si vous envisagez cette stratégie pour la première fois, n’oubliez pas qu’il faut penser aux deux composantes de la stratégie globale pour bien la comprendre.

(17:59)

Mais je crois toujours que la meilleure façon d’en apprendre plus sur une stratégie est d’examiner de vrais exemples, particulièrement lorsqu’il est question d’options. Avant de passer à l’exemple des options d’achat couvertes, je vais commencer par vous expliquer quelle est votre position actuelle si vous investissez en actions. Supposons que vous achetiez 100 actions des compagnies X, Y et Z et qu’elles se négocient actuellement à 145 $. Et supposons que votre cours cible pour ces actions est de 170 $. Cela signifie qu’une fois que vous détenez les actions, vous passez habituellement un ordre limité à 170 $, soit votre cours cible pour les vendre. Comme vous avez payé 145 $ l’action, cela signifie que votre risque total est de 145 $, car si ce cours chute jusqu’à zéro, vous risquez 145 $ par action. Votre rendement potentiel est la différence de 25 $ entre 170 $ et 145 $. Si l’action atteint votre cours cible et que votre ordre limité est exécuté, vous courez un risque de 145 $ pour un profit potentiel de 25 $. Pendant que vous attendez que le cours des actions sous-jacentes atteigne votre cours limite, vous êtes exposé à ses fluctuations. Et si ces actions sont assorties de dividendes, vous en touchez. Donc, en fait, pendant que vous détenez les actions, vous n’avez que des dividendes et la plus-value du capital, et vous êtes exposé à la volatilité du cours des actions sous-jacentes, en espérant qu’il atteigne 170 $ afin de tirer des profits de cette opération. Si vous investissez actuellement dans des actions ou des FNB, vous devriez saisir ce concept assez facilement. Examinons maintenant ce qui se passerait si vous ajoutiez des options à cette position. Quelle incidence cela aurait-il sur votre profil de risque? Quelles répercussions cela a-t-il sur votre revenu potentiel et le rendement potentiel de l’ensemble de l’opération?

(20:11)

Jetons maintenant un coup d’œil au même scénario. Je détiens cent actions de la compagnie XYZ que j’ai achetées pour 145 $ chacune. Mon cours cible est de 170 $. Maintenant, en tant qu’investisseur en options ou en options d’achat couvertes, au lieu de me contenter de passer un ordre limité à 170 $ pour vendre les actions à mon cours cible, je vais vendre une option d’achat dont le prix d’exercice est de 170 $ et qui expirera plus tard. Dans ce cas-ci, je vais toucher un revenu de 3 $. Comme vous pouvez le constater, en vendant cette option d’achat à 170 $, j’assume en fait la même obligation que quelqu’un qui passe un ordre limité à 170 $, soit celle de vendre les actions à un prix précis à la date d’échéance, au plus tard. Mais la différence entre un ordre limité et une option d’achat couverte est qu’un ordre limité ne verse pas de revenu, mais dans ce cas-ci, l’option d’achat couverte me rapporte 3 $ par action, soit 300 $ pour mes 100 actions, et les 300 $ que je vais toucher compenseront une partie du coût de base des actions. De plus, mon risque global passe à 142 $ par action, parce que j’ai maintenant amassé 3 $ de revenu; je détiens maintenant ces actions à un prix inférieur de 3 $, soit 142 $, ce qui accroît mon rendement potentiel, car mon coût de base a été réduit. Si le cours des actions atteint 170 $, que l’option d’achat est exercée et que je vends mes actions à 170 $, mon rendement potentiel passe à 28 $ par action, car je gagne maintenant 3 $ de plus par action grâce au revenu que j’ai touché. L’aspect vraiment intéressant des options d’achat couvertes, c’est que si le cours des actions n’atteint pas le prix d’exercice à la date d’échéance, je peux vendre de nouvelles options d’achat couvertes et générer plus de revenus. Pendant ce temps, je suis exposé à la volatilité des titres sous-jacents, comme un investisseur en actions, mais en même temps, je touche des dividendes. Mais c’est un processus que je peux répéter continuellement pour générer non seulement 3 $ de revenu total, mais 3 $ de revenu chaque fois que je peux vendre des options d’achat couvertes. Je peux continuer à faire ça pendant des mois avant que mes actions atteignent le cours cible et soient liquidées. Il est donc très important de comprendre la différence entre un ordre à cours limité et une option d’achat couverte. Il y a, à mon avis, un aspect précis qu’il est important de bien comprendre, parce que je ne crois pas qu’il soit juste de comparer les ordres à cours limité et les options d’achat couvertes sur le même pied. Ce sont des opérations très différentes, car un ordre à cours limité est exécuté immédiatement dès que le cours du titre dépasse votre cours limite. Toutefois, une option d’achat couverte n’est exercée que si le cours de l’action dépasse le prix d’exercice à la date d’échéance ou à une date très proche. Supposons qu’il reste 20 ou 30 jours avant l’échéance et que le cours du titre se redresse et dépasse 170 $, mais qu’à la date d’échéance, il soit redescendu sous ce niveau. Dans ce cas particulier, il est peu probable que l’option d’achat soit exercée. Il y a donc plus de chances pour que vous conserviez le revenu de 3 $ et vendiez une autre option d’achat couverte le mois prochain. Il faut comprendre que sur ce plan, il y a une différence entre un ordre à cours limité et une option d’achat couverte.

David McGann (23:58)

M Zhang, je vais intervenir. Comme je l’ai déjà dit, j’aime beaucoup votre façon de présenter tout cela. Tout d’abord, la stratégie, à savoir déterminer le cours cible pour les actions que l’on détient et vendre des options d’achat à ce prix, puis percevoir un revenu pendant que la valeur des actions s’approche du cours cible. Et bien entendu, si le cours n’atteint pas 170 $, dans ce cas précis, on peut vendre une autre option d’achat, peut-être le mois suivant, puis répéter le processus et continuer à générer un revenu. Excellent. J’imagine que vous y reviendrez un peu plus tard, mais que se passe-t-il dans le cas précis de ce même exemple si l’on a vendu les actions sous-jacentes au prix d’exercice de 170 $ et qu’avant l’échéance, leur cours dépasse 170 $? Pourriez-vous nous en dire un peu plus à ce sujet?

Tony Zhang (24:47)

Bien sûr, M. McGann. Si le cours des actions sous-jacentes dépasse 170 $ avant l’échéance, il est possible que l’option d’achat soit exercée avant l’échéance et que vos cent actions soient cédées à l’acheteur de l’option d’achat au prix de 170 $. Mais si l’option d’achat n’est pas exercée avant l’échéance, vous subirez une perte sur la composante de la stratégie qui est liée à la vente d’options d’achat. C’est parfois un peu déroutant pour les personnes qui vendent des options d’achat couvertes pour la première fois. En fait, le cours des actions évolue comme prévu, mais on subit une perte non réalisée sur la vente de l’option d’achat couverte. Toutefois, il ne faut pas oublier que la position acheteur sur actions couvre le risque sous-jacent. Donc, si vous subissez une perte sur la vente de l’option d’achat, vous obtenez également, pour compenser, un gain important sur votre position acheteur sur actions. Mais à l’échéance, si le cours de l’action est toujours supérieur à 170 $, l’acheteur de l’option d’achat exercera probablement, ou automatiquement, son option, c’est-à-dire son droit de vous acheter les titres au cours de 170 $ et ils lui seront cédés à ce prix, à partir de votre compte. Ce sont donc les différents scénarios possibles, mais nous en parlerons un peu plus lorsque nous arriverons aux diapositives sur la gestion des opérations.

(26:17)

Passons donc à autre chose. Maintenant que vous avez compris le concept des options d’achat couvertes et que vous savez pourquoi et quand vous pourriez vouloir utiliser ce type de stratégie, la question qui se pose est la suivante : comment choisir la bonne option d’achat couverte pour mon portefeuille? Je crois que la meilleure chose à faire est de passer en revue toutes les dates d’échéance potentielles et tous les prix d’exercice que vous pouvez choisir et de tout vous expliquer étape par étape. Nous allons donc voir quels sont les résultats lorsqu’on choisit une échéance à court ou à long terme ou un prix d’exercice proche ou éloigné du cours actuel, car on obtient différents niveaux de revenu et l’on accepte des obligations différentes dans chaque cas. Commençons donc par le segment à court terme de la courbe. Parlons un peu de ce qu’il va se passer. C’est très extrême vers le segment à court terme de la courbe. Il s’agit d’une option hebdomadaire, qui expire donc dans sept jours seulement, et nous allons utiliser SPY pour cet exemple.

(27:17)

Dans cet exemple particulier, SPY se négocie pour un peu plus de 510 $ ici.

C’est une option hebdomadaire, qui expire dans sept jours seulement. Nous allons examiner trois prix d’exercice différents. À mon avis, ces trois prix d’exercice sont respectivement prudents, modérés et audacieux. Le prix d’exercice prudent est de 525 $. Dans ce cas particulier, nous obtiendrons 75 cents de revenu. N’oubliez pas qu’il s’agit de 75 cents par action. Si l’on multiplie ce chiffre par 100 actions, cela représente un revenu de 75 $. Le prix d’exercice modéré est de 520 $. C’est un prix d’exercice un peu plus proche du cours actuel de l’action. Et il vous procurera 1,94 $. Et le prix d’exercice audacieux est de 515 $. C’est juste en dessous du cours actuel de l’action. Et cela nous permet de toucher 4,07 $. Ce que vous voyez ici, à côté de chaque prix d’exercice, c’est un chiffre qui indique le delta. Pour le prix d’exercice prudent, le delta est de 14, pour le modéré, de 29 et pour le prix d’exercice audacieux, il est de 48. Ce que je veux dire par delta, et beaucoup de personnes qui négocient en bourse nous posent des questions à ce sujet… pour sélectionner les prix d’exercice, nous adoptons généralement une méthode fondée sur le delta. En effet, le delta évalue approximativement la probabilité que le cours de l’action se situe au-dessus ou en dessous d’un cours précis à l’échéance. Comme nous parlons d’options d’achat, le delta évalue la probabilité que le cours de l’action dépasse un prix d’exercice précis à l’échéance. Donc, un delta de 14 pour le prix d’exercice prudent signifie qu’il y a une probabilité d’environ 14 % que le cours de l’action dépasse 525 $ dans sept jours. À l’échéance, le delta est de 29 pour le prix d’exercice modéré. À l’échéance, dans sept jours, la probabilité que le cours de l’action dépasse 520 $ est donc de 29 % et celle qu’il dépasse 515 $, de 48 %. Examinons donc le revenu que nous obtenons dans chacun des cas. Le prix d’exercice prudent ne nous rapporte que 75 $. Pour le prix d’exercice audacieux, nous percevons 4,07 $ par titre, soit 407 $. La stratégie audacieuse nous procure près de cinq fois plus de revenus que la prudente.

(29:40)

Pour vous aider à comparer ces chiffres du point de vue du rendement, un profit de 75 $ sur le montant d’environ 51 000 $ nécessaire pour acheter 100 actions de SPY équivaut à seulement 15 points de base. Il s’agit du rendement brut que vous voyez ici à droite, un taux de rendement de 15 points de base sur sept jours. En général, nous n’aimons pas annualiser des chiffres aussi bas parce que lorsqu’on annualise le rendement d’options de faible valeur à très court terme, les résultats sont un peu biaisés. Mais comme nous annualisons les mêmes échéances, nous comparons les options sur le même plan, simplement pour vous donner une idée du type de rendement que vous recevez réellement sur une base annualisée en comparant différentes dates d’échéance. Donc, si vous pouvez toucher 15 points de base par semaine et que vous le faites pendant 52 semaines, toute l’année, quel sera votre revenu? Si vous avez obtenu 75 $, ou 15 points de base, chaque semaine, le taux de rendement annualisé est de 7,9 %. Pour mettre les choses en contexte, même avec une stratégie très prudente où vous ne percevez que 15 points de base, vous ajoutez à votre portefeuille un taux de rendement de près de 8 % en vendant des options d’achat couvertes avec des paramètres prudents. Pensez aux dividendes que vous toucherez en détenant des actions de SPY. C’est un peu plus de 2 %. Dans ce cas-ci, le rendement de la vente d’options d’achat couvertes est presque quatre fois plus élevé que le rendement en dividendes, même avec des paramètres très prudents. Examinons maintenant le scénario modéré. Le prix d’exercice modéré de 520 procure un revenu de 194 $. Cela représente un rendement de 38 points de base au cours des sept prochains jours, soit un taux de rendement annualisé de 21 %. De plus, bien sûr, il y a les 407 $, qui représentent un revenu assez important en seulement sept jours pour la position de 51 000 $ que vous détenez, c’est-à-dire 79 points de base ou près de 51 % si vous annualisez. Maintenant, avant de vraiment examiner en profondeur ce que tout cela signifie, je veux aborder un concept important, à savoir le fait que nous commençons dans le segment à très court terme de la courbe en ce qui a trait aux dates d’échéance. Dans les prochaines diapositives, nous allons examiner la structure des échéances à plus long terme, les détails plus complexes de la structure des échéances. Nous examinerons des options à échéance plus longue, mais je tiens d’abord à parler des raisons pour lesquelles on choisit parfois une échéance aussi courte, du genre d’avantages que l’on en tire et des risques que l’on court. De plus, avec les options à échéance courte, on reçoit moins de revenus, parce qu’il s’écoule très peu de temps entre la vente de l’option d’achat et l’échéance.

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La valeur extrinsèque d’une option, c’est-à-dire ce que vous obtenez dans ce cas précis, sera relativement faible comparativement à celle des options à long terme. Mais, pour les options à court terme, la perte de valeur au fil du temps est accélérée, ce qui signifie que lorsqu’on vend des options à court terme, on reçoit un revenu plus élevé pour chaque jour où on les conserve. C’est ce qui fait que beaucoup d’investisseurs sont attirés par la vente d’options à court terme, comme les options hebdomadaires et parfois même d’options quotidiennes. À mon avis, le segment à court terme de la courbe est constitué de toutes les échéances inférieures à 21 jours. Le segment à court terme de la courbe procure simplement une accélération. Pour chaque jour où vous conservez l’option, vous touchez un revenu plus élevé. Nous allons voir quel montant de revenu on touche pour sept jours, par rapport à, disons, 45 jours. Mais il est important de comprendre que lorsqu’on vend des options à très court terme, chaque semaine, le cours de l’action peut dépasser le prix d’exercice et l’option peut être exercée. C’est-à-dire que lorsqu’on vend des options à très court terme, on peut parfois, en une semaine, voir nos actions être rachetées et toucher un revenu très bas cette semaine-là, parce que sur une semaine, on ne reçoit qu’un cinquante-deuxième de l’équivalent d’une année entière de revenu. Donc, même si le taux de rendement annualisé est de près de 8 % avec un prix d’exercice prudent, on ne reçoit pas 8 %, mais seulement 15 points de base parce que les actions ont été rachetées après une seule semaine. C’est en quelque sorte le risque que l’on court lorsqu’on vend des options à court terme. Sans compter que le coût de vos opérations augmente considérablement, parce que vous commencez et cessez de vendre des options d’achat couvertes toutes les semaines.

Vous payez des commissions, des frais, vous payez, euh, l’écart entre les cours acheteur et vendeur de l’option. Ce sont certains des aspects dont il faut tenir compte lorsque l’on sélectionne des options à court terme, car d’un point de vue conceptuel, théorique et universitaire, la vente d’options à court terme offre un avantage. En effet, si vous vendez une option sur sept jours plutôt que sur 21 jours; si vous réussissez à vendre trois options sur une semaine plutôt qu’une option sur trois semaines, cela vous rapportera plus d’argent. Mais c’est théorique, cela ne tient pas compte du coût des opérations et du fait que le titre pourrait être racheté après la première semaine, sans que vous ne touchiez le revenu que vous auriez gagné pendant la deuxième et la troisième semaine. Il est donc très important de bien comprendre tout cela avant de choisir une date d’échéance. Comme je l’ai dit, le segment à courte échéance de la courbe comporte des désavantages parce que le coût des opérations est plus élevé. Cela dit, examinons exactement à quoi vous vous engagez, quelles sont vos obligations.

Comme je l’ai dit, dans cet exemple, l’action se négocie à un cours tout juste supérieur à 510 $. Supposons que vous les vendiez à un cours de 515 $. Cela signifie que si le cours de l’action se redresse ne serait-ce que de quelques dollars en une semaine, vous vendez vos actions à un cours de 515 $, ce qui vous donne très peu de marge de manœuvre, en ce qui a trait à la plus-value du capital, en échange d’un revenu important de 407 $. Si, par contre, vous choisissiez un prix d’exercice prudent de 525 $, l’action devra se redresser d’environ 12 ou 13 $ pour être rachetée. Et dans ce cas, ce que vous obtenez, c’est un revenu de seulement 75 $. Mais je crois qu’il faut réfléchir à la différence entre les prix d’exercice audacieux et prudent. L’écart entre ces prix d’exercice est d’environ 10 $. L’écart entre les niveaux de revenu liés à ces deux prix d’exercice n’est que d’environ 3 $. Autrement dit, en fait, vous échangez 3 $ de revenu contre 10 $ de plus-value du capital en une semaine.

C’est le calcul que vous devez effectuer pour déterminer si cela vous convient ou non de recevoir 3 $ aujourd’hui en échange d’une hausse potentielle de 10 $ dans une semaine. C’est vraiment de cette façon qu’il faut procéder pour choisir la date d’échéance et le prix d’exercice d’une option d’achat couverte.