Que sont les écarts de taux?

Comprendre la négociation d’options

Épisode 08 – Écarts de taux

David McGann (00:17)

Bonjour à tous nos auditeurs. Je m’appelle David McGann. Je suis directeur général à BMO Ligne d’action et je suis ravi de coanimer le webinaire d’aujourd’hui, qui porte sur les stratégies à composantes multiples, en particulier les écarts de taux. Il fait partie de notre série de webinaires visant à analyser les opérations sur options. N’oubliez pas de jeter un coup d’œil à notre carrefour Formation. Vous y trouverez plus de webinaires de cette série qui pourraient vous intéresser. Une fois de plus, aujourd’hui, nous sommes en compagnie de nos collègues d’OptionsPlay, et j’ai le plaisir de vous présenter Tony Zhang.

(00:43)

M. Zhang est stratège en chef à OptionsPlay, où il dirige la création des options, des produits de négociation et de la formation des investisseurs, et supervise la recherche quantitative sur les options. Il collabore régulièrement avec la chaîne CMBC pour livrer son analyse des marchés sous l’angle des principes fondamentaux de l’analyse technique et, bien entendu, des options. Nous sommes heureux de vous revoir Tony. Je sais que nous allons passer en revue du contenu très intéressant sur les écarts de taux aujourd’hui. Je vous cède donc la parole, Tony.

Tony Zhang (01:12)

Merci beaucoup, David, et merci à tous de participer à notre deuxième épisode de la série sur les opérations de négociation à composantes multiples, qui met l’accent sur les écarts verticaux. Aujourd’hui, nous allons parler des écarts de taux verticaux. La dernière fois, nous avons couvert les écarts verticaux débiteurs. Nous allons donc décrire les écarts de taux, pour les personnes qui ne les connaissent pas. Plus important encore, nous analyserons les différences avec les écarts débiteurs et les avantages d’utiliser ces types de stratégies en fonction de vos différentes perspectives sur les marchés.

(01:45)

Avant de commencer, je tiens à préciser que notre exposé d’aujourd’hui est uniquement destiné à vous informer et à donner des exemples. Nous ne faisons aucune sollicitation et nous ne vous recommandons ni d’acheter ni de vendre aucun des titres précis que nous utiliserons comme exemples aujourd’hui. Nous allons donc commencer par présenter le concept des écarts de taux, les définir, montrer comment ils sont construits et quand les utiliser, pour ceux d’entre vous qui ne connaissent pas cette stratégie. Puis, nous vous aiderons à mieux comprendre, grâce à deux exemples.

(02:22)

Nous examinerons un exemple baissier en utilisant un écart baissier sur option d’achat, et un exemple haussier en utilisant un écart haussier sur option de vente pour vous aider à mieux comprendre ces stratégies, leur structure et les différents cas de rendement prévu par rapport à d’autres stratégies, comme les écarts débiteurs. Pour conclure, nous passerons en revue les opérations sur écarts de taux en donnant un aperçu général de quand et comment les utiliser et, plus spécifiquement, les gérer. L’important pour moi, c’est que vous quittiez la séance d’aujourd’hui en sachant clairement comment maximiser votre revenu, peu importe les conditions du marché, en utilisant les écarts de taux verticaux.

(03:06)

C’est-à-dire que, peu importe votre perspective sur les marchés, qu’elle soit haussière ou baissière, ou même neutre, que vous sachiez comment maximiser votre revenu grâce à cette seule stratégie? Commençons donc par analyser les écarts de taux et leurs caractéristiques. Tout d’abord, je crois qu’il est important de comprendre que les écarts de taux sont des stratégies génératrices de revenu. Il s’agit de stratégies qui penchent légèrement en faveur d’une direction. Cela signifie que vous pouvez généralement utiliser les écarts de taux dans de nombreuses conditions de marché.

(03:40)

Ils vont de neutres à haussiers ou de neutres à baissiers, ce qui signifie que, peu importe votre point de vue sur les marchés, en général, vous pourriez négocier un écart de taux pour générer un revenu en fonction de votre point de vue sur la direction des marchés généraux. C’est particulièrement intéressant, parce que comparativement à d’autres stratégies, il n’est pas nécessaire d’avoir une opinion marquée sur la direction avant de pouvoir utiliser ce type de stratégies. À l’inverse pour les options d’achat et de vente en position acheteur, ou même les écarts débiteurs, que nous avons couverts récemment, vous devez avoir une opinion marquée sur la direction du marché pour justifier l’utilisation de ces stratégies, en raison de la prime à payer pour les acquérir.

(04:25)

À l’inverse, comme vous êtes payés pour la vente d’un écart de taux et que vous générez un revenu, vous pouvez avoir une opinion assez neutre. Même si vous ne pensez pas qu’une action ou un FNB évoluera beaucoup, ces conditions pourraient être optimales pour vendre un écart de taux. La deuxième caractéristique que les investisseurs doivent comprendre est que le risque et le rendement sont limités dans ces stratégies. Elles peuvent donc convenir à un large éventail d’investisseurs, parce qu’avant de conclure un écart de taux, vous savez exactement combien d’argent vous pouvez gagner ou perdre.

(05:05)

Vous pouvez choisir un écart de taux qui convient à votre tolérance au risque personnelle en fonction des risques que vous êtes prêts à prendre sur les marchés par rapport au rendement potentiel que vous pourriez obtenir. Vous pouvez facilement le déterminer afin de ne pas avoir de scénarios comportant des risques imprévus lorsque vous utilisez un écart de taux. Enfin, ce qui attire beaucoup d’investisseurs utilisateurs des écarts de taux, c’est la probabilité plus élevée de faire des profits par rapport à des stratégies comme les écarts débiteurs.

(05:42)

Si vous comparez les écarts débiteurs aux écarts de taux, les écarts de taux ont naturellement une probabilité plus élevée de profit, surtout si vous sélectionnez les prix d’exercice précis, comme vous le verrez dans les exemples que nous examinerons pendant la séance d’aujourd’hui. Cela s’ajoute au fait que vous n’avez pas à parier sur l’orientation exacte du marché, ce qui en fait une stratégie très polyvalente dans de nombreuses conditions de marché. Pour mieux comprendre l’écart de taux, la meilleure chose est d’examiner un exemple qui vous aidera à comprendre sa structure et ses différents composants.

(06:19)

Pour comprendre l’écart de taux, il faut commencer par comprendre ce que nous appelons le moteur de la stratégie de l’écart de taux. Commençons donc par examiner l’exemple d’une perspective neutre ou baissière. Dans ce cas-ci, j’utiliserai Apple comme action. Supposons que dans cet exemple, Apple se négocie à environ 200 $ et que j’aie une opinion neutre ou baissière. C’est-à-dire que je pense qu’Apple pourrait baisser ou rester à son niveau actuel de négociation. Je n’ai pas nécessairement d’opinion tranchée quant à l’ampleur de sa baisse, mais il est peu probable, selon moi, qu’elle dépasse de beaucoup son prix actuel d’environ 200 $.

(07:04)

C’est un bon exemple de cas où vous pourriez utiliser une stratégie comme l’option d’achat en position vendeur ou l’écart de taux. Commençons par l’option d’achat en position vendeur, car nous l’utiliserons pour construire l’écart de taux. Supposons que vous ayez une perspective neutre ou baissière à l’égard d’Apple. Dans ce cas-ci, la stratégie à composante unique que vous pourriez adopter serait de vendre une option d’achat. Supposons que je vende une option d’achat d’Apple au prix d’exercice de 200 $, qui correspond à son cours actuel. Disons que je touche 10 $ en vendant cette option d’achat de 200 $. Je pourrais réaliser un profit si l’action reste au même prix où qu’elle perde de la valeur.

(07:50)

Dans ce cas-ci, je vais vendre une option au cours qui expire à environ 45 jours et mon rendement potentiel se limitera à la prime que je touche, soit 10 $. Mon risque dans cet exemple est en fait illimité. Parce que si je vendais une option d’achat et que l’action augmentait, plus elle augmenterait, plus je perdrais de l’argent sur cette stratégie. Comme, théoriquement, il n’y a pas de limite à la hausse potentielle d’une action, cette stratégie comporte un risque vraiment illimité. Si l’on examine le profil de risque-rendement de cette stratégie, à première vue, elle pourrait sembler très défavorable.

(08:36)

Dans les faits, vous limitez vos gains potentiels à 10 $ en échange d’un potentiel de perte illimitée. Cependant, l’un des avantages avec ce profil de risque-rendement négatif est que la prime que vous percevez sur l’option d’achat crée une protection contre la variation que l’action pourrait enregistrer avant que cette stratégie ne vous soit défavorable. Ainsi, même si vous avez une opinion neutre ou baissière pour l’action, lorsque vous vendez l’option d’achat, comme vous percevez une prime, cette prime sert de protection contre les pertes de la stratégie. Dans ce cas-ci, vous avez donc une protection de 10 $ contre une hausse de l’action avant que la stratégie ne soit désavantageuse.

(09:26)

Donc, même si vous avez une opinion neutre ou baissière et que l’action augmente de 5 $ entre le moment où vous concluez l’opération et son échéance, vous serez tout de même gagnants. Dans les faits, vous vous êtes trompés sur la direction, mais vous restez gagnants sur l’opération. C’est la beauté, dans une certaine mesure, de la stratégie de vente d’options. Plus la prime que vous touchez est élevée, plus votre protection est importante. Même si, à première vue, le profil de risque-rendement ne semble pas très attrayant, l’avantage est en fait assez intéressant. Vous pouvez vous tromper de direction, tout en gagnant de l’argent sur l’opération.

(10:07)

J’aimerais toutefois rappeler aux investisseurs que cette stratégie comporte vraiment un risque illimité, même si elle offre des avantages très intéressants en contrepartie. C’est pourquoi il s’agit d’une stratégie à part entière. La vente d’une option d’achat sans garantie est une stratégie que nous ne recommandons pas à de nombreux investisseurs. D’autant plus que la plupart des investisseurs n’ont pas nécessairement assez d’options pour vendre une option d’achat. Nous recommandons plutôt d’utiliser une stratégie comme les écarts de taux, qui vous donne un profil de risque-rendement similaire à celui d’une option d’achat en position vendeur avec beaucoup moins de risque et sans les exigences de marge associées à la détention d’une option d’achat en position vendeur sans garantie.

(10:56)

Ce qui nous amène à notre prochaine diapositive, qui porte sur la façon de construire ces écarts de taux. Je vais donc reprendre le même exemple. L’action d’Apple se négocie actuellement à 200 $. J’ai une perspective neutre ou baissière à l’égard de cette action particulière. Pour construire l’écart de taux, je vais faire la même que dans la diapositive précédente. Je vais vendre l’option d’achat de 200 $ à 10 $. Cependant, en plus de cela, je vais aussi acheter une option d’achat plus chère. Supposons que j’achète une option d’achat de 220 et que je paie environ 3 $ pour cette option d’achat.

(11:37)

Cela signifie que mon crédit net pour les deux volets est maintenant de 7 $. Je touche 10 $ en vendant le prix d’exercice à 200 billets, et je paye 3 $ pour acheter l’option d’achat de 220. Le crédit net sera de 7 $. Vous voyez ici que votre perspective sur les actions demeure la même, neutre ou baissière. Dans cet exemple précis, vous établissez un écart baissier sur option d’achat en vendant un prix d’exercice de 200 et en achetant un prix d’exercice de 220. Au lieu de percevoir 10 $ comme bénéfice maximal sur l’opération, je ne recevrais maintenant que 7 $ de récompense maximale pour cette opération.

(12:21)

Je renonce à 3 $ de rendement potentiel et en échange je limite mes pertes sur cette opération. Je les limite à la différence entre les deux prix d’exercice, qui sont de 200 et 220, soit une différence de 20 $ moins les 7 $ que je touche. J’ai donc limité mes pertes à 13 $ en échange d’une réduction de seulement 3 $ de mon rendement global. Dans l’exemple précédent, si je vendais l’option d’achat, je pourrais potentiellement gagner 10, mais mon risque est vraiment illimité. En fait, j’ai renoncé à 3 $ de rendement potentiel pour plafonner mon risque à seulement 13 $.

(13:07)

Non seulement cela réduira considérablement votre risque global sur l’opération, mais également le montant de marge nécessaire pour conserver un écart de taux par rapport à la marge requise pour conserver une option d’achat en position vendeur. Ce qui peut vous coûter des milliers de dollars, comparativement à cet écart haussier, dans l’écart vertical, parce que mon risque est limité à 13 $ multiplié par 100 actions. Cela représente un risque de 1 300 $ par contrat. Je réduis donc considérablement mon risque en échange d’une réduction d’environ 3 $ de mon rendement potentiel global.

(13:42)

C’est ainsi que l’on construit un écart de taux comparativement à une option d’achat en position vendeur. Nous utilisons toujours l’exemple de l’option de vente en position vendeur, car elle est un moteur de la stratégie. C’est en grande partie ce qui contribuera aux gains et aux pertes de cette stratégie précise. L’option d’achat en position acheteur que vous achetez est vraiment là pour réduire le risque global de l’option de vente en position vendeur. La caractéristique de cette stratégie est que vous pourriez profiter de cette opération précise, même si Apple restait au même niveau, baissait ou augmentait un peu, vous seriez toujours gagnants.

(14:25)

Pour vous aider à comprendre, nous avons établi un graphique qui compare un écart débiteur à un écart de taux, lorsque votre perspective est baissière sur une action précise, comme Apple. Les deux stratégies sont comparées l’une à l’autre et vous pouvez voir comment elles se comportent en fonction de différentes perspectives. Nous allons donc reprendre l’exemple d’Apple, qui se négocie actuellement à 200 $ et notre perspective est baissière. Je vais acheter un écart débiteur, qui est une stratégie que nous avons déjà couverte, en achetant l’écart de taux baissier de 200 à 180, ce qui me permettra de payer environ 7 $ pour cet écart.

(15:09)

Contrairement à l’écart baissier sur option d’achat que nous venons de construire dans la diapositive précédente, où nous avons vendu une option d’achat de 200 $ et acheté une option d’achat de 220 $ pour un crédit net de 7 $. Nous voulons donc comparer ce qui se passe si l’action va dans la direction que nous avions prévue, si l’action ne bouge pas du tout et si l’action va dans la direction opposée à celle que nous avions prévue. Quels sont les différents résultats et quelles sont les différences entre un écart débiteur et un écart de taux? Commençons par l’exemple dans lequel l’action évolue dans la direction que nous avions prévue. D’accord?

(15:50)

Si vous deviez vendre un écart de taux. En fait, examinons d’abord l’écart débiteur. Si vous avez acheté l’écart baissier de 200 à 180 sur l’option de vente, soit l’écart débiteur, et que l’action baisse à 180, vous avez payé 7 $ pour l’écart débiteur dans ce cas particulier. Comme il s’agit d’un écart débiteur de 20 $, la différence entre le minimum de la fourchette que vous avez payé sera votre rendement potentiel maximal. Votre gain sera de 1 300 $ si l’action atteint le prix d’exercice de la position vendeur, soit 180 $, de votre écart débiteur. Autrement dit, vous risquez 700 $ pour potentiellement récolter 1 300 $ avec l’écart débiteur. Si vous devinez la bonne direction, vous recevrez un rendement de près de 200 % sur le capital que vous risquez dans l’écart débiteur.

(16:44)

C’est l’un des avantages de l’écart débiteur, si vous pariez sur la bonne direction, en particulier, si vous devinez l’ampleur de la variation, vous pouvez obtenir un rendement du capital très élevé avec l’écart débiteur. Examinons à présent l’écart de taux. Si la direction est exacte et que l’action baisse à 180 $, vous percevez la prime nette de 7 $ sur l’écart de taux. Le montant que vous recevez sera votre récompense maximale. C’est ce qui se passe si l’action évolue dans la direction que vous aviez prévue. Vous conservez la prime de 700 $ que vous avez perçue comme rendement potentiel sur cette opération.

(17:23)

Le rendement de la stratégie n’est pas aussi élevé que l’écart débiteur, mais vous êtes gagnants dans les deux cas, si l’opération va dans la direction que vous aviez prévue. Maintenant, dans le deuxième scénario, c’est là que les choses deviennent intéressantes. Supposons que vous vous attendiez à une baisse de l’action, mais qu’à l’échéance, elle n’a pas beaucoup bougé. Elle a peut-être un peu baissé, mais est revenue à 200 par la suite ou elle a un peu augmenté puis est revenue à 200. Dans les faits, cependant, à l’échéance, l’action était pratiquement au même niveau qu’à l’opération.

(18:01)

Nous avons appris lors du dernier webinaire sur les écarts débiteurs, que si une action ne bouge pas dans la direction que vous aviez prévue dans le cas de l’écart débiteur vous perdrez, si ce n’est la totalité de la prime que vous avez payée, au moins un très fort pourcentage de celle-ci, en fonction du prix d’exercice que vous avez choisi. Donc, si vous avez acheté un écart débiteur d’options de vente de 200 à 180 et que l’action ne bouge pas, vous perdrez la totalité des 700 $ que vous avez payés pour ce contrat. Maintenant, comparons cela à l’écart de taux. Si l’action ne bouge pas, par exemple, c’est là que cette stratégie est vraiment intéressante.

(18:39)

Comme l’action n’a pas bougé, l’option d’achat de 200 $ que vous avez vendue ne vaut plus rien à son échéance, l’option d’achat de 220 $ que vous achetez est également sans valeur à son échéance, ce qui porte votre crédit net sur cette opération précise à 700 $. Dans les faits, vous avez exactement le même potentiel de profit que l’action ne bouge pas ou qu’elle évolue dans la direction que vous aviez prévue. Lorsque vous effectuez une opération, l’action peut évoluer de différentes façons. Cependant, dans au moins deux cas, que l’action évolue dans la direction prévue ou qu’elle ne bouge pas, vous profiterez du potentiel de profit maximal qu’offre la stratégie d’écart de taux.

(19:22)

C’est en quelque sorte la beauté de cette stratégie. Voyons maintenant ce qui se passe si l’action n’évolue pas dans la direction que vous aviez prévue, mais dans la direction opposée. Nous prévoyons un repli de l’action, mais supposons qu’à l’échéance, elle dépasse de 20 $ son cours, et atteint 220. Dans une structure d’écart débiteur où vous avez acheté un écart de 200 à 180, le maximum que vous pouvez perdre est la prime que vous avez payée. Dans le cas de l’écart débiteur, si vous avez payé 700 $, même si l’action atteint 1 000 $, le plus que vous perdrez sont les 700 $ que vous avez payés. C’est ce qui se passe avec l’écart débiteur.

(20:00)

Mais dans le cas de l’écart de taux, vous pouvez perdre plus que la prime que vous avez touchée. Souvenez-vous que dans ce cas précis, la marge verticale qui est de 20 $ moins les 7 $ que vous touchez, soit 13 $, représente votre risque maximal pour cette opération. Si l’action atteint 220, vous perdrez 1 000 $ sur l’option d’achat en position vendeur, mais vous perdrez aussi 300 $ sur l’option d’achat à 220 que vous avez payée. Votre perte nette pour cette opération sera donc de 1 300 $. C’est le risque que vous prenez avec un écart de taux.

(20:37)

Dans deux des trois scénarios possibles, vous serez gagnants. Mais dans le seul scénario où vous pariez sur la mauvaise direction et que l’action évolue dans le sens opposé, vous risquez plus que ce que vous pouvez gagner si l’opération allait dans la direction prévue. Dans une structure d’écart débiteur, c’est l’opposé. Dans deux des trois scénarios possibles, vous perdrez la totalité du montant investi dans la prime payée, soit 700 $. Mais si vous avez raison sur le sens de l’évolution et que l’action fluctue énormément dans la direction prévue, vous pourriez gagner plus que ce que vous risquez.

(21:17)

Une stratégie n’est donc pas meilleure que l’autre. La décision dépend plutôt de vos perspectives. Si vous êtes convaincus qu’une action évoluera de façon importante dans une direction particulière, alors l’écart débiteur serait un choix logique. À l’inverse, si vous n’êtes pas très sûrs que l’action variera de façon importante, mais que vous êtes relativement certains qu’elle ne bougera pas beaucoup, ni à la hausse ni à la baisse, alors c’est là que l’écart de taux pourrait être avantageux, parce que dans deux des trois scénarios possibles, vous pouvez réaliser le plein potentiel de profit sur l’opération.

David McGann (22:00)

Tony, c’est fantastique. Si vous me le permettez, j’ai quelques questions à vous poser. Je pense que vous avez très bien expliqué cette diapositive, en particulier les nuances et les différences entre l’écart baissier sur options de vente et l’écart baissier sur options d’achat dans des opérations et des conditions similaires. Ma première question est d’ordre général, Tony.

(22:25)

Une des questions qui revient le plus souvent est « quelle est la différence entre un écart de taux et un écart débiteur? ». Si vous deviez, en termes simples, aider nos auditeurs à comprendre les principales différences, que diriez-vous? C’est la première question.

Tony Zhang (22:48)

C’est une excellente question, et on me la pose aussi assez souvent. De nombreux négociateurs tentent de comparer les écarts débiteurs et les écarts de taux pour savoir lesquels conviennent le mieux. Le graphique que nous avons ici permet vraiment de mieux comprendre les stratégies. La meilleure façon d’y penser est de savoir que dans tous les écarts débiteurs, vous payez une prime. Cela signifie que, quelle que soit votre perspective sur les marchés, l’action doit fluctuer à hauteur du montant de la prime pour justifier l’achat de l’écart débiteur.

(23:26)

Vous n’utiliseriez des écarts débiteurs que si vous prévoyez que l’action évoluera de façon importante dans un sens particulier, et vous obtenez un excellent profil de risque-rendement lorsque vous pariez sur la bonne direction. Autrement, si vous vous trompez de direction, ou si l’action ne bouge pas, vous perdrez près de 100 % de la prime que vous avez payée sur l’écart débiteur. En revanche, c’est l’opposé avec l’écart de taux. Vous recevrez une prime pour la vente d’un écart de taux, ce qui créera une protection à l’égard des paris directionnels que vous prenez.

(24:02)

Si l’action évolue dans la direction que vous avez prévue, vous obtenez le maximum du potentiel de profit. Si l’action ne bouge pas, vous pouvez tout de même obtenir le maximum du potentiel de profit. Et même dans bien des cas, si l’action fluctue légèrement en votre défaveur, vous pouvez tout de même être gagnants. C’est une stratégie extrêmement avantageuse. Dans de nombreux scénarios, vous réaliserez des profits. Cette stratégie offre une probabilité de profit beaucoup plus élevée. Le risque avec la stratégie à plus forte probabilité de profit est que vos pertes, si l’opération ne va pas dans la direction que vous avez prévue, dépasseront le potentiel de gains offerts si vous pariez sur la bonne direction.

(24:42)

Comme je l’ai dit, une stratégie n’est vraiment pas meilleure que l’autre. Lorsqu’on pense aux écarts débiteurs, aux écarts de taux, ou aux stratégies d’options, il s’agit plus d’un spectre. Vous échangez la probabilité contre le profil de risque-rendement. Vous pouvez avoir une probabilité élevée et un profil de risque-rendement relativement mauvais. Ou à l’inverse, un très bon profil de risque-rendement, mais une probabilité de profit relativement faible. Vous devez décider où vous voulez vous situer dans ce spectre. Comme je l’ai dit, une stratégie n’est pas meilleure que l’autre, et il s’agit simplement de comprendre les caractéristiques de chacune et de savoir où elles se situent sur ce spectre.

(25:21)

Vous pouvez décider ce qui vous convient en fonction de vos perspectives du marché.

David McGann (25:26)

Merci, Tony. J’ai une autre question à vous poser, si vous le voulez bien, parce que je pense que c’est un excellent sujet de discussion. Pourriez-vous revenir à la dernière diapositive afin que nous puissions l’examiner une fois de plus. Elle explique bien quelques différences fondamentales entre les écarts de taux et les écarts débiteurs. Vous vous souvenez peut-être de notre webinaire sur les écarts débiteurs et, pour nos auditeurs, si vous n’avez pas eu l’occasion de le visionner, je vous encourage fortement à le faire.

(25:57)

Nous avons principalement comparé ses options d’achat en position acheteur ou vendeur standard avec un écart débiteur, haussier ou baissier. Lorsque nous avons examiné les différents scénarios pour déterminer la rentabilité à différent prix à l’échéance, il était assez évident que dans bien des cas, il pouvait être plus avantageux d’opter pour un écart débiteur plutôt que pour une option d’achat en position acheteur ou une option de vente en position acheteur standard.

(26:33)

L’intéressant lorsque l’on compare l’écart baissier sur options de vente et l’écart baissier sur options d’achat, c’est que les résultats sont contrastés. Il y a des facteurs contre et en faveur un peu partout. Ma prochaine question sera donc au nom de nos auditeurs, en particulier ceux qui sont moins familiers avec les écarts verticaux, les écarts débiteurs et les écarts de taux, comment pourriez-vous les guider? Les encourageriez-vous à essayer de bien connaître une de ces stratégies et à s’y tenir en trouvant un environnement de placement favorable aux écarts de taux, par exemple?

(27:15)

Ou les encourageriez-vous à jouer sur les deux tableaux? J’aimerais savoir ce que vous conseilleriez à nos auditeurs. Devraient-ils toujours penser aux avantages, aux inconvénients et aux risques des écarts de taux par rapport aux écarts débiteurs? Ou s’ils débutent, devraient-ils se concentrer sur comment mieux connaître les caractéristiques des écarts débiteurs, et vraiment les comprendre à fond? Commencer par les utiliser avec succès et, par la suite, ajouter les écarts de taux. Par curiosité, d’après votre expérience, que conseilleriez-vous à nos auditeurs?

Tony Zhang (27:48)

Merci beaucoup, David. Je pense que c’est une excellente question. Si vous pensez à la nature de ces deux stratégies, l’écart débiteur est idéal lorsque vous vous attendez à ce que l’action fluctue de façon assez importante et l’écart de taux peut être utilisé dans de nombreux autres scénarios. Ne serait-ce que de ce point de vue, les écarts de taux ont tendance à être une stratégie beaucoup plus polyvalente. J’encourage donc les investisseurs à commencer par consacrer plus de temps aux écarts de taux, car ils auront beaucoup plus d’occasions d’appliquer cette stratégie.

(28:20)

Tandis qu’avec les écarts débiteurs, il y aura naturellement moins d’occasions où vous penserez qu’une action fluctuera de façon importante, à la hausse ou à la baisse. Il pourrait s’agir de futurs bénéfices, du lancement d’un produit ou d’autres facteurs qui, selon vous, permettrait à l’action de fluctuer fortement. C’est dans ces cas que vous devriez examiner les écarts débiteurs. Cependant, dans beaucoup plus de cas vous n’aurez pas nécessairement l’impression que les actions fluctueront beaucoup dans un sens ou l’autre, et c’est là que les écarts de taux conviendraient mieux.

(28:53)

À ce sujet, j’ai tendance à constater que de nombreux investisseurs passent plus de temps à étudier les écarts de taux en premier, parce qu’ils peuvent trouver plus d’occasions de les utiliser. Puis, lorsqu’ils découvrent que des bénéfices sont prévus ou qu’un événement macroéconomique se produira et que l’action pourrait fluctuer fortement, ils examinent les écarts débiteurs.

David McGann (29:15)

Excellent. C’est parfait, Tony. Merci d’avoir pris le temps de répondre à cette question.

Tony Zhang (29:20)

Pas de problème, David. Avec plaisir! Examinons donc la sélection de stratégies. Nous avons rapidement parlé de cette stratégie spécifique, mais j’aimerais vous aider à mieux les connaître... Comme mentionné plus tôt, vous pourriez vendre un écart baissier sur option d’achat ou un écart de taux baissier lorsque vous avez une perspective neutre ou baissière. Pour approfondir, il s’agit d’une stratégie qui est profitable lorsque les primes sont relativement élevées, c’est-à-dire que la prime perçue sur la vente de cette option est relativement élevée.

(29:56)

La protection ou le revenu que vous recevez est relativement élevé, et vous prévoyez que le cours de l’action ne change pas ou qu’il baisse. Cela pourrait-être parce que vous pensez que l’action approche de son niveau de résistance ou qu’elle est en situation de surachat, et qu’elle va baisser. Dans tous ces cas, il est possible d’envisager la vente d’un écart de taux ou la vente d’un écart baissier sur option d’achat. Il faut aussi comprendre qu’il s’agit d’une stratégie qui, en règle générale, s’applique aux périodes de forte volatilité implicite.

(30:33)

Lorsque les marchés sont plus volatils et que la volatilité implicite est élevée, cette stratégie a tendance à donner de meilleurs résultats, car la prime que vous percevez sur cette position vendeur sera plus élevée. Vous pourrez toucher une prime un peu plus élevée, ce qui signifie que vous aurez un profil de risque-rendement légèrement meilleur sur cet écart de taux lorsque la volatilité implicite sera plus élevée. Passons maintenant aux stratégies haussières. J’ai passé beaucoup de temps à expliquer les stratégies baissières. Les stratégies haussières ne sont que le pendant de ces stratégies.

(31:11)

Si vous pensez déjà bien comprendre les opérations baissières, vous allez trouver les opérations haussières assez faciles à comprendre. Par contre, si vous avez encore du mal à comprendre ces stratégies, j’espère que l’exemple que nous utiliserons pour expliquer les stratégies haussières vous aidera à mieux comprendre. Prenons la même action d’Apple qui se négocie à 200 $. Dans ce cas-ci, notre perspective à l’égard de l’action est neutre ou haussière. Ce qui veut dire que j’estime que 200 $ pour Apple est un bon cours qui, selon moi, ne devrait pas beaucoup baisser ni passer sous la barre des 200.

(31:53)

C’est une autre façon de penser lorsque vous avez une perspective neutre ou haussière sur un titre précis. Lorsque vous pensez qu’Apple est proche d’un plancher et que le cours ne devrait pas beaucoup baisser, une stratégie que vous pouvez utiliser, si vous êtes limités à une composante, est la vente d’une option de vente. Supposons que je vende une option de vente sur l’action d’Apple à 200 $ et que je touche 10 $ pour cette option de vente. Cela signifie que je vais établir un crédit net pour cette opération à 10 $. Supposons que je vende une option au cours à 45 jours pour 10 $. La prime que je touche et les 10 $ reçus sont mon rendement maximum.

(32:36)

Si l’action fait exactement ce que j’ai prévu, c’est-à-dire qu’elle augmente, ou si elle reste au même niveau, mon profit maximum sur cette opération sera de 10 $ par action, soit 1 000 $ par contrat. Mon risque sera important, car je pourrais perdre 190 $ par action si le cours descend jusqu’à zéro. Cela fait 19 000 $ pour cette opération précise. En échange de 1 000 $ de rendement potentiel, mon risque est de 19 000 $. Tout comme pour l’option d’achat en position vendeur, l’option de vente en position vendeur ne semble pas particulièrement intéressante.